Gardienne de l’orthodoxie monétaire, la Banque centrale de Tunisie a vu sa vocation s’ébrécher en 2024 lorsque le gouvernement a modifié la loi de 2016 garantissant l’indépendance de l’Institut d’émission l’obligeant à financer directement le déficit budgétaire de 9,2 milliards de dollars de cette année-là. Loin d’être un simple amendement, cela contrevenait à la loi 2016-35. Certes, le gouvernement a insisté pour que l’amendement ne soit utilisé que pour combler le déficit de financement de 2024, mais cette déclaration du gouvernement n’était guère réconfortante, estime le think tank Carnegie Middle East Center, expliquant que la ‘amendement avait pour effet d’ « affaiblir la capacité de la banque centrale à mettre en œuvre des politiques qui ne sont pas dans l’intérêt du gouvernement, ce que la loi 2016-35 visait à interdire ».
La situation, ajoute le groupe de réflexion, « a été aggravée par une impasse financière qui ne laisse aucune marge de manœuvre au gouvernement. Son accès aux marchés obligataires internationaux reste fermé et les euro-obligations tunisiennes se négocient à des niveaux de défaut probable, avec des rendements atteignant 50% pour certaines émissions. Des risques supplémentaires découlent de la balance commerciale, qui accusait un déficit de 3,9 milliards de dollars pour les huit premiers mois de 2024 ». Il s’agit, cependant, d’une amélioration marginale par rapport aux 4 milliards de dollars pour la même période en 2023, mais elle n’est toujours pas durable.
L’amendement de 2024 à la loi 2016-35 a été présenté comme une mesure “exceptionnelle”. Néanmoins, le mal était fait. L’amendement a permis au gouvernement d’intervenir dans le processus décisionnel de la BCT. La situation financière du pays est restée précaire depuis l’adoption de l’amendement, et le recours du gouvernement aux réserves de fonds de la banque centrale est largement considéré comme un geste désespéré pour reporter une crise inévitable.
Contre tous ces risques, la BCT CBT a jusqu’à présent réussi à protéger le niveau des réserves de change, note Carnegie. En septembre 2024, ces réserves étaient au niveau stable de 117 jours d’importations. Cependant, évalués à 8,45 milliards de dollars, ils sont inférieurs au niveau de 8,8 milliards de dollars de 2023. La crainte est que l’épuisement des réserves s’accélère, leur ratio aux importations tombant sous le seuil de 90 jours.
L’inflation et la croissance économique sont également des sujets de préoccupation. L’inflation a atteint 9,3% en 2023 et se situait entre 7,1 et 7,3% au cours des dix premiers mois de 2024. Lors de sa dernière réunion, la BCTa décidé de maintenir les taux d’intérêt à 8%, en raison des craintes persistantes d’inflation. Des taux aussi élevés risquent de ralentir davantage une activité économique déjà anémique. Le FMI prévoit que la croissance économique en 2024 sera de 1,6%. Cela fait suite à une performance insuffisante en 2023, lorsque la croissance n’était que de 0,4%. La tendance continue à une faible croissance économique a fait que le chômage est resté élevé à 16 pour cent, avec un taux de chômage alarmant chez les jeunes de 38 pour cent dans l’ensemble et de 23 pour cent chez les diplômés universitaires.
Incertitude !
L’amendement de 2024 à la loi 2016-35 crée une incertitude supplémentaire. L’utilisation de la BCT pour financer les lacunes dans le financement des dépenses et les déficits l’oblige à injecter des liquidités sur le marché. Cela accélère efficacement l’inflation et crée une pression à la baisse sur la valeur du dinar. La Banque centrale peut compenser en augmentant encore les taux d’intérêt, mais cela risquerait de déprimer la croissance du PIB. Alternativement, il pourrait soutenir la valeur du dinar par la vente de réserves de change—mais cela rendrait difficile le maintien de leur niveau au-dessus du seuil crucial de trois mois. Un document de travail sur les effets de la dévaluation du dinar en 2016 montre qu’elle a affecté négativement la balance extérieure de la Tunisie en biens et services, générant une pression supplémentaire sur les réserves de change du pays, rappelle Carnegie.
Il existe un moyen de sortir de l’impasse financière et économique dans laquelle la Tunisie est arrivée. Cela commence par restaurer l’indépendance de la BCT. À cet égard, il est important de rappeler qu’en théorie, la TCC est toujours indépendante et que la loi 2016-35 reste en vigueur. Pourtant, la Tunisie n’a pas rassuré les créanciers nationaux et internationaux sur le fait que l’amendement était une affaire ponctuelle. Il pourrait le faire, par exemple, en adoptant une loi qui augmente le nombre de membres du conseil d’administration de la BCT que le gouverneur désigne personnellement—renforçant ainsi l’indépendance de l’institution, recommande le think tank. Bien que cela ne soit pas suffisant, il enverrait un signal très fort aux investisseurs internationaux et aux institutions financières que le gouvernement est disposé à mettre en œuvre les réformes nécessaires pour attirer des prêts du FMI dans le cadre d’un ensemble de réformes.
