Une dizaine de jours après Fitch, l’agence de notation qui mettait en relief « la forte expertise, et l’importante présence internationale » du réassureur tunisien Tunis Ré, sa « forte rentabilité, ses pratiques de rétrocession positives », voici une autre agence de notation spécialisée dans l’industrie de l’assurance, « AM Best », qui se montre dans son dernier rapport, tout aussi positive pour Tunis Ré.
– Un « B Fair » pour la solidité financière
AM Best a révisé les perspectives de négatives à stables et a confirmé la note de solidité financière de B (Fair) et la note de crédit émetteur à long terme de « bb » (Fair) de la Société Tunisienne de Réassurance (Tunis Re) .
Les notes de crédit (notations) reflètent la solidité du bilan de Tunis Re, qu’AM Best considère comme solide, ainsi que sa performance opérationnelle adéquate, son profil d’activité limité et sa gestion marginale des risques d’entreprise (ERM).
La révision des perspectives de négative à stable reflète l’attente d’AM Best que les fondamentaux de la notation de Tunis Re resteront résilients dans le contexte des risques économiques, politiques et financiers élevés qui prévalent en Tunisie.
– Bonne génération de capital organique, malgré des dividendes onéreux
La solidité du bilan de Tunis Re est étayée par sa capitalisation ajustée au risque, telle que mesurée par le Best’s Capital Adequacy Ratio (BCAR), qui était à son plus haut niveau à la fin de l’année 2024. AM Best s’attend à ce que la capitalisation ajustée au risque de la compagnie se maintienne au plus haut niveau, soutenue par une bonne génération de capital organique, malgré une politique de dividendes relativement onéreuse. L’évaluation tient compte du portefeuille d’investissement conservateur de Tunis Re par classe d’actifs et de sa concentration en Tunisie, où la compagnie détient plus de 95 % de ses actifs investis conformément aux exigences réglementaires, ce qui pèse sur la qualité des actifs.
– Un ratio de retour sur capitaux propres moyen pondéré sur cinq ans de 8,2 %
Tunis Re a des antécédents de performance opérationnelle adéquate, illustrés par un ratio de retour sur capitaux propres moyen pondéré sur cinq ans (2020-2024) de 8,2 %. Les bénéfices de la compagnie proviennent en grande partie de revenus d’investissement solides, avec un rendement net moyen pondéré des investissements sur cinq ans (y compris les gains/pertes) de 7,8 %. Les résultats techniques de Tunis Re sont bons, soutenus par les bénéfices techniques de son portefeuille non-vie, ce qui se traduit par un ratio combiné moyen pondéré sur cinq ans de 96,0 % (selon les calculs d’AM Best). Un facteur de notation partiellement compensatoire est la volatilité potentielle que les gains et pertes de change peuvent introduire dans la performance opérationnelle de Tunis Re, comme cela a été rapporté ces dernières années.
– Leader local du secteur
L’évaluation du profil commercial de Tunis Re reflète sa position de leader en Tunisie et sa bonne diversification sur les marchés régionaux, avec environ 60% des primes brutes émises (GWP) générées en dehors de la Tunisie. Néanmoins, avec une PRB de 241 millions TND (76 millions USD) en 2024, l’envergure de Tunis Re reste limitée sur le marché mondial de la réassurance, ce qui pourrait entraver sa capacité à croître de manière rentable en raison des pressions concurrentielles.
AM Best évalue le GRE de Tunis Re comme marginal, reflétant l’environnement opérationnel à haut risque en Tunisie, et l’impact négatif qu’il a sur le profil de risque de la compagnie.
– Un CA de 76,433 MDT au 31 mars 2025
Les chiffres du 1er trimestre de l’exercice en cours du réassureur tunisien laissaient voir une croissance du chiffre d’affaires par rapport au 31 mars 2024 de 8,4%, pour atteindre 76,433 MDT. « Cette progression est le résultat combiné d’une hausse du volume des affaires souscrites, ainsi qu’une bonne diversification au niveau de notre portefeuille », explique la direction de Tunis Ré. Et cette dernière d’ajouter que « nous avons réalisé une progression de 3% sur le marché domestique contre 15% au niveau du marché international. Par rapport aux objectifs fixés pour l’année 2025, le taux de réalisation du chiffre d’affaires au premier trimestre 2025 a atteint 32,4% ».
Toujours selon Tunis Ré, le 1er trimestre 2025, a connu « une progression de la prime retenue de 5,4%, passant de 56,109 MDT au 31 mars 2024 à 59,146 MDT à la clôture du premier trimestre 2025, dégageant ainsi un taux de rétention de 77%. Et aussi « une amélioration de la charge de sinistre de 10% par rapport au mois de mars 2024, passant d’une charge globale de 26,386 MDT à 23,788 MDT au terme du premier trimestre 2025, expliquée par un comportant plutôt clément de la sinistralité courant ce trimestre et par une souscription adaptée aux risques ».
– Moins de placement, pour forte liquidité de l’interbancaire
Les produits financiers affichent une légère baisse de 2,8% par rapport au 31 mars 2024 pour atteindre 7,513 MDT, compte tenu de la forte liquidité disponible sur le marché interbancaire et le durcissement des conditions de placement pour les produits à revenu fixe. Ces produits englobent les intérêts courus et non échus (pour les deux exercices 2024 et 2025). Ils ne tiennent pas compte des intérêts sur dépôts auprès des cédantes.
