En mai dernier, nous décrivions la SOTUMAG, la Société Tunisienne des Marchés de Gros, comme une société qui fait son beurre sur le passage du beurre. Les indicateurs du premier trimestre 2026, arrêtés en chiffres provisoires et non audités, confirment le modèle et en révèlent la faille. Le péage rapporte toujours, mais il rapporte moins.
– Les chiffres d’abord, le péage recule
Les revenus du premier trimestre 2026 tombent à 5 150,5 mille dinars, contre 5 518,8 mille un an plus tôt, un recul de 6,7 pour cent. À titre de repère, l’exercice comptable annuel 2025 complet pesait 23 452,8 mille dinars. Le cœur du modèle est touché. Les recettes de prestations de services, ces commissions prélevées sur chaque transaction de gros reculent de 9,7 pour cent, de 4 515,7 à 4 077,2 mille dinars. C’est la rente du passage elle-même qui se contracte. Le grossiste paie moins parce qu’il fait passer moins de marchandises.
Tout ne baisse pourtant pas. Les revenus locatifs progressent de 5,1 pour cent, à 379,1 mille dinars. Les revenus financiers de placement bondissent de 8 pour cent, à 590,2 mille dinars, et les autres produits de 40,5 pour cent. Le profil se confirme, celui d’une infrastructure marchande qui glisse vers la foncière financiarisée, où le placement compense ce que le commerce ne rapporte plus.
Du côté des charges, la baisse est plus modeste, moins 2,2 pour cent, de 2 816,9 à 2 754,8 mille dinars. Les charges baissent moins vite que les revenus. Mécaniquement, la marge se comprime. Le taux de marge sur exploitation, revenus d’exploitation moins charges d’exploitation rapportés aux revenus d’exploitation, tombe de 43,3 à 39,6 pour cent en un an. La rente reste confortable, mais elle s’effrite.
– Les notes ensuite, l’aveu climatique
A la lecture des observations qui accompagnent ces chiffres, le recul des recettes de services est expliqué par la baisse des quantités de produits commercialisés. Un chiffre frappe, la matière banane recule de 92,8 pour cent sur la période, au titre des produits importés. La société invoque aussi le repli des quantités de légumes, fruits et poissons, qu’elle attribue aux effets climatiques que la Tunisie a connus en début d’année.
Voilà qui prolonge exactement notre thèse de mai. Quand la rente repose sur le volume qui transite, elle devient l’otage de ce volume. Une mauvaise saison, et le péage encaisse moins. La SOTUMAG ne maîtrise ni la production, ni le climat, ni les prix. Elle ne maîtrise que le couloir. Le jour où la marchandise se raréfie, le modèle révèle sa dépendance.
Côté charges, il est signalé un recul de 1,4 pour cent des frais de personnel, lié aux départs à la retraite malgré un programme de recrutement, et une baisse de 7,3 pour cent des autres charges, portée par la moindre contribution sociale de solidarité, elle-même indexée sur des revenus en baisse. Autrement dit, si les charges reculent, c’est en partie parce que l’activité recule. La baisse des coûts n’est pas une performance de gestion, c’est le reflet du ralentissement.
– Ce que le trimestre dit vraiment
Le consommateur final, ultime payeur de la commission que nous décrivions en mai, n’apparaît nulle part dans les chiffres livrés. Pourtant il est là, en creux. Si moins de bananes, de légumes et de poissons passent par les marchés de gros, l’offre s’est resserrée sur les étals. Les prix au panier ont pu monter pendant que les volumes baissaient, même si cela n’est pas mesuré. La rente du passage prélève sur la valeur, pas seulement sur la quantité.
Le premier trimestre 2026 livre donc un signal double. Le modèle de péage fonctionne toujours, il dégage encore près de 40 pour cent de marge. Mais sa fragilité structurelle est désormais visible. Adossée à un flux qu’elle ne contrôle pas, la SOTUMAG encaisse les bonnes saisons et subit les mauvaises. Le beurre est passé moins nombreux cette année. La société qui en vit l’a aussitôt ressenti.
