L’agence de notation Fitch Ratings a révisé de stable à négative la perspective de l’Entreprise tunisienne d’activités pétrolières (ETAP) tout en confirmant ses notes nationales de long et court terme à ‘AA- (tun ) ‘et’ F1 + (tun) ‘respectivement.
Cette notation intervient suite à la révision par Fitch de la perspective de la Tunisie de stable à négative et l’affirmation de sa note souveraine à ‘BB-‘ ‘
L’ETAP est une société appartenant en totalité à l’État ayant le statut spécifique d’une entreprise publique à caractère commercial. Elle constitue un atout important pour l’Etat tunisien (BB- / Negative), jouant un rôle majeur dans le développement es réserves de pétrole et de gaz du pays et la permanence de l’approvisionnement du marché intérieur en pétrole et gaz. Les liens juridiques, stratégiques et opérationnels étroits entre ETAP et son unique actionnaire ont conduit Fitch à dégrader d’un cran la note de l’ETAP par rapport à son entité mère en application de sa méthodologie de subsidiarité.
La perspective négative de la Tunisie reflète l’avis de Fitch qu’une nouvelle dégradation de la notation souveraine peut exercer une pression à la baisse sur les notes de l’ETAP.
Jusqu’en juillet 2015, l’ETAP importait du pétrole ou du gaz, au nom de l’État, et le règlement de ces importations se faisait via le mécanisme de compensation commerciale. Depuis lors, ces importations ne sont plus nécessaires, ce qui a considérablement amélioré la transparence financière d’ETAP, sa position de liquidité et a facilité la gestion de son fonds de roulement.
L’État tunisien est engagé au soutien de l’ETAP dans le financement de ses programmes d’investissement, par des injections de trésorerie directes. Les montants de financement sont limités et ne représentent qu’une fraction des recettes propres de l’ETAP, mais sont une garantie contre des besoins imprévus. En conséquence, aucun signe d’un manque de soutien de l’État dans le cas d’un affaiblissement des paramètres de crédit intrinsèque de l’ETAP ne justifierait un crantage plus large entre la note souveraine et celles de l’ETAP.
Le profil commercial de l’ETAP n’a pas la diversification de ses pairs internationaux du secteur privé, ce qui l’expose substantiellement à la volatilité des prix du pétrole et du gaz. Par ailleurs, l’ETAP fonctionne sur une échelle beaucoup plus petite que les compagnies pétrolières nationales semblables telles que la compagnie pétrolière de la République Azebaijan (BB + / Negative) ou la compagnie nationale KazMunayGas (BBB / Stable).
Fitch cite parmi les principaux développements futurs qui conduiraient à une notation positive, un changement de la perspective de la note souveraine de la Tunisie à stable, ce qui se répercuterait d’autant sur la note de l’ETAP, pour peu que ses liens avec l’Etat ne faiblissent pas.
Dans le cas contraire, les notes de l’ETAP seraient dégradées, et un indicateur potentiel sur l’affaiblissement du soutien de l’Etat entraînerait une détérioration des paramètres de crédit de l’ETAP
Pour ce qui est des principaux facteurs qui pourraient, individuellement ou collectivement, conduire à une dégradation de la note souveraine de la Tunisie, Fitch cite un taux de croissance qui n’augmente pas, l’instabilité politique du pays due au risque terroriste ou des troubles sociaux, le défaut de stabilisation de la dette publique et celui de la réduction du déficit du compte courant.
Quant aux principaux facteurs qui pourraient, individuellement ou collectivement, conduire à une notation positive, ils sont , selon Fitch, une augmentation des perspectives de croissance, liée par exemple à des améliorations structurelles dans l’environnement des affaires et / ou la situation de sécurité, une réduction des déficits budgétaires compatibles avec la stabilisation du ratio dette-PIB à moyen terme, une amélioration structurelle du déficit du compte courant de la Tunisie, se déclinant dans la réduction des besoins de financement extérieur réduit et des volants de plus fortes réserves de liquidités internationales.
